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发布时间:2019-03-21 12:25:05

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 原标题:莱特希泽:一架纸飞机,让日本“失落十年”水皮杂谈工作室 北京发布财富八卦,扳♀♀♀♀♀♀∷卦财富,财富人物,我们今天关注的人吴♀♀♀♀★是莱特希泽,美国的“贸易沙皇”。没有永远的敌人b♀♀♀‖只有永远的利益。这句话放在什么时代,都不为光♀♀↓。“社交达人”特朗普这两天异常活跃,连续封♀♀、了几条推特,表示他在中美贸易谈判中间碘♀♀∧激动心情。众所周知,美国♀♀√概型爬粗泄进新一轮的贸易谈判b♀♀‖成果看起来是非常明显。这一周刘鹤♀♀「弊芾碛纸带团去华盛顿进新的一轮谈判。那♀♀∶矗谈判的对手非常重要,这就是莱特镶♀♀。泽,之所以有现在的进这♀♀」,跟这个人分不开。美国政界一直有“鸽派”和“鹰派♀♀♀”的划分,比如说财政部长姆努钦就是“鸽派”,对中光♀♀→相对友好。那么莱特希泽就号称“鹰派”,历史♀♀∩隙灾泄比较强硬。那么有一个对中国比较强硬的人出♀♀∶妫领衔谈判,就意味着只要能在谈判桌上能谈成的事♀♀∏椋这一回特朗普后悔的♀♀〖嘎示托∫坏悖不像上一次那样扳♀♀⊙达成的协议一股脑都推翻了。1、意♀♀』架纸飞机,让日本经济一蹶不振我♀♀∶抢纯纯蠢程叵T笳飧鋈耍他1947年♀♀〕錾在美国俄亥俄州,毕业于著名的乔治敦大学法律系b♀♀‖专攻传统贸易诉讼,所以他为很多♀♀〈蠊司提供政策咨询和立法举措。35岁的时候,他就担♀♀∪卫锔政府的副贸易代表,这个时候他已经♀♀〕晌税收和贸易谈判方免♀♀℃的“老手”,亲自参与并主导了与肉♀♀≌本、欧洲的贸易大战,从钢铁到粮食,促成菱♀♀∷20多个双边贸易协定。之后身份角色的变,他也没♀♀∮欣肟过谈判席,其主要涉足领域集肘♀♀⌒在钢铁、汽车等传统产业。那么最经♀♀〉涞摹罢郊ā保当然就是所吴♀♀〗的《广场协议》。莱特希泽当年带领美国贸易代表团♀♀∮肴毡咎概懈痔进口问题时,故意将美封♀♀〗的谈判清单折成了纸飞机扔向对方,让日本谈判人员封♀♀〗寸大乱。而在日方代表发言时,他更是百吴♀♀∞聊赖地拆开手机零部件把玩。谈判场上气势逼人、态度♀♀∏崦铮背后他却暗暗使锯♀♀、儿,他打的就是心理战,最后使用“301调查”等多♀♀≈指稍な侄危迫使日、德、法、英4国氢♀♀々下“广场协议”。“广场协议”签订后,五国库♀♀―始在外汇市场抛售美元,美元大幅垛♀♀∪贬值,日元大幅度升值,财富开始向美国转移♀♀。日本经济就此一蹶不振,所以莱特希泽在日本留下了♀♀♀“导弹人”的称号,日本人一听说莱特镶♀♀。泽,头都大了。2、与特朗普“臭味相♀♀⊥丁1985年,莱特希泽离开里根政府♀♀。白宫给了他“钢铁老兵”的美誉。他随衡♀♀◇加入了世达律师事务所,成为华盛顿特区办公室的合♀♀』锶恕T诖撕蟮30年间,他代表美国企业♀♀『筒业工人打官司,重点仍然集中于免♀♀±国对外出口和非公平贸易。在这个期♀♀〖洌他提交了一份重要报告♀♀♀《中华人民共和国(“中国”)加入世界♀♀∶骋鬃橹(“WTO”)在经济、政治和安全方面的逾♀♀“响》,开始鼓吹“中国威锈♀♀〔论”。2011年他又在媒体♀♀∩戏⒈砹艘黄文章,公开支持特朗普的反自逾♀♀∩贸易主张,要知道这个时候莱特希泽与特朗普并没什免♀♀〈交集,而且特朗普当时也没有参选美国总统。一位♀♀∶不经传的律师支持一位素未谋面的商人,用中国烩♀♀“来讲就是“缘分”。更有缘分的是,这两个人的事风格极其相似,莱特希泽是一个满嘴脏话且颇为有趣的演说家,同时也是一个极度的自恋狂。在他卧室墙面的正中心,一直挂着一幅与真人大小一样的肖像。另外,他在佛州棕榈滩的高档公寓距离特朗普著名的马阿拉歌别墅只有不到10分钟的车程,两人在家庭选址上的品味完全相同。这些“缘分”让特朗普在2017年还未未正式宣誓就职时候,就迫不及待地对外宣布,他打算提名莱特希泽为美国贸易代表。2017年5月,71岁的莱特希泽重回白宫,当选美国第18任贸易代表,并亲手将炮制的“301调查”递给了中国。作者:水皮杂谈工作室 点击进入专题:刘鹤赴美进第七轮高级别经贸磋商 责任编辑:张义凌【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因违法违规吴♀♀♀♀♀♀―遭受损失的曝光平台♀♀♀♀♀。新浪财经爆料线索征集启♀♀♀《,当您的权益受到侵害欢迎向【黑免♀♀〃投诉平台】投诉,受损股民可至【新浪股民维权平台♀♀♀】维权。 ♀♀ ♀♀ 来源:证券时报网从♀♀〈τ谑游牛熊分界线的半年线♀♀≈下到今日正式突破确认牛市情的年线,上证指数从尖♀♀〖术性熊市转向技术性牛市,只用了仅仅11个交♀♀∫兹铡6今天的情还在升温,其热度从最直观碘♀♀∧成交量角度也可见一斑:解♀♀●日早间沪深两市合计成交6285.♀♀02亿元,半天的成交额比上周五全天的成交额还高出逾♀♀60亿元!不仅如此,牛市情6大重要特征,♀♀∧壳笆谐∫不本全都具备了,对于这样的形势,♀♀』构们又有何观点,让我们来看一看。牛殊♀♀⌒的6大特征 当前A股全具备了! 特征一、♀♀⊥黄颇晗2月25日早间的A股尖♀♀√续强势上攻,上证指数一举突破年♀♀∠撸如果将上证指数突破年线视为本轮技术性牛市的♀♀∪啡希而将上证指数处于半年线之下视为技术性熊市♀♀。则A股市场从熊市转向牛市只花了解♀♀■仅11个交易日,就在2月1♀♀1日之前,上证指数还一直处在半年线之下。除此♀♀≈外,上证指数还出现近年来罕见的向赦♀♀∠跳空缺口,可见市场之强势。特征二、券赦♀♀√股批量涨停 部分龙头股不给“上♀♀〕怠被会作为情的风向标,券商股♀♀〗期风头无两,近两个交易日涨势进一步加剧。♀♀〈由现芪蹇始,券商股开始扩大涨幅,Wind♀♀∪商指数大涨9.72%,接解♀♀↑涨停。今日早间该指数大幅糕♀♀∵开,盘中涨幅超过8%。数据镶♀♀≡示,截至2019年2月22日,已有多只券商股股价解♀♀∠2018年低位翻倍,即便除去2018年以来上市的次新♀♀∪商股,股价自低位翻倍的券商股也为♀♀∈不少。值得注意的是,在近柒♀♀≮券商股连续反弹期间,部分龙头券商股涨势愈发凌厉♀♀。根本不给“上车”机会。如近期遭到♀♀∈谐”炒的中信建投,此前虽然连续上涨,但衡♀♀≤少涨停,上周五则开始封住涨停,今日♀♀≡缂涓是一字涨停。特征三、热点肉♀♀~面开花市场的强势还可以从近期个股的♀♀∑照呛桶蹇槿鹊愕娜面开花可见一斑。数据显示,不仅是♀♀∪商板块,今年以来至2月22日♀♀。申万28个一级业板块♀♀∪部实现上涨,无一例外。而今日早间这种趋势进一步♀♀∏炕。两市下跌个股数量极少,各大概念板块也全线大封♀♀※上涨。特征四、分级B批菱♀♀】涨停牛市情还有一个特征,♀♀”闶谴有一定杠杆的分级B基解♀♀○容易涨停。上周五分级B大面积涨停,而今日♀♀≡缂洌约30只分级B涨停,其中多只♀♀∽纷偃商股的分级B基金更已是连续涨停。特征吴♀♀″、融资余额10连增 融资买入额♀♀≌A股成交额的比例已近一成作为A股市场相对激♀♀〗的杠杆力量,两融资金的热情近期也快速升温♀♀♀。Wind数据显示,代表做多力量的融资资金余额近期已连♀♀⌒10个交易日上升,最新达7,572.04亿元。♀♀《从单日融资客买入的总金额棱♀♀〈看,日融资买入额已从今年初百亿量尖♀♀《的水平升至目前超过600亿元的水平,2月22日已♀♀〈锏614.34亿元,占当天A股成♀♀〗欢畹谋壤已近一成。特征六、可转债的股性突显♀♀∽魑兼具债券性质和股票性质♀♀〉目勺债,在股市的牛市期间往往能题♀♀″现出股性,最近可转债的情则更好的体现♀♀×苏庖坏恪J据显示,当前正常交易的♀♀】勺债今年以来几乎全部实现♀♀∩险恰2糠挚勺债涨势惊人,如特发转债自去年12月碘♀♀∽低位反弹以来,已经接近翻倍。中美贸易♀♀√概行问葡蚝镁菪禄社报道,特朗普宣布将推迟3月1♀♀∪丈系髦泄输美商品关税的计♀♀』。美国总统特朗普24日在其推特账♀♀』上宣布,他将推迟3月1日上调中国输美商品关♀♀∷暗募苹。另据新华社报♀♀〉溃第七轮中美经贸高级别磋商结束♀♀ 2月21日至24日,习近平主席特使、中共中央政治锯♀♀≈委员、国务院副总理♀♀♀、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易♀♀〈表莱特希泽、财政部长姆努钦在华盛顿♀♀【俚谄呗种忻谰贸高级别磋商。双方进一测♀♀〗落实两国元首阿根廷会晤达成的重要共识,围绕协议♀♀∥谋究展谈判,在技术转让、知识产权保护、非关税♀♀”诶荨⒎务业、农业以及汇率等方面的具体问题上♀♀∪〉檬抵市越展。在此基础上,双方♀♀〗按照两国元首指示做好下一步工♀♀∽鳌J大机构看后市海通♀♀〔呗裕豪慈辗匠ぃ不必慌张①目前出现14年底15年上扳♀♀‰年井喷式情的可能性低:价值股低估低配优势♀♀〔幻飨裕成长股泡沫化的业绩背景未出现,宏微观♀♀×鞫性没当时充裕。②19年类似05年,殊♀♀∏熊末牛初的转年。市场碘♀♀∽是否已出现要看未来一段时间烩♀♀※本面领先指标能否企稳,如企吴♀♀∪,抢跑成功,否则仍可能折返回去。③最乐观氢♀♀¢景类似05年下半年,市斥♀♀ 也是进二退一,未来有更确定的右侧回♀♀〕放渲没会,来日方长,不必♀♀』耪拧V行胖と:反弹进入下半场 维持上证指数有♀♀⊥冲击3000点的判断目前♀♀∈奔浜头度上都已经过半,正殊♀♀〗进入反弹下半场:(1)两会后3月中旬情♀♀』嶙呦蚍只调整,而非一蹴而就的牛♀♀∈校唬2)反弹期间会有波动震荡,但不应再以熊殊♀♀⌒思维进减仓;(3)配置应从纯粹追求弹性向长期♀♀÷呒清晰的优质个股过渡前期涨幅较小的新能源车♀♀♀、半导体、军工等板块仍然有轮动的空间b♀♀‖5G、养殖板块的龙头预计还能延续,碘♀♀~重点应转移到具有进一♀♀〔秸反馈效应的品种(如券商)、长期成长确定性高以及♀♀≡诮衲暧利增速下趋势下一定的抗周期性品种。各类♀♀⊥蹲收咴ぜ迫越以持仓或加仓为为主。维持反弹将斥♀♀≈续至两会前后、上证指数有望冲♀♀』3000点的判断。招商证券:或将触发♀♀≌反馈,布局后市三锦囊展望后市,♀♀≈忻捞概薪峁出炉,将砚♀♀∮后原定于3月1日的加税措施,4月中砚♀♀‘出炉一季报业绩预告之前没有免♀♀△显的风险点,而3月两会也会为A股提供政策加持。♀♀∧壳A股可能演变成典型的资金驱动和自我强化的逻辑b♀♀‖在没有外部干预的情况下,或将会形成正反馈。碘♀♀~需要关注核心指标股的异动,不排除指数过快上涨♀♀∫发部分“国家重要持股机光♀♀」”减仓。展望后市,有三条“锦囊”配置蒜♀♀〖路,供参考:第一,高风险♀♀「咴て诨乇ㄋ悸罚喝商和金♀♀∪IT。第二,中风险中碘♀♀∪预期回报思路。聚焦两会。相关主题:5G/人工智♀♀∧/物联网/工业互联网/以自动化、新能源、军工航天、♀♀“氲继逦代表的高端制造。5G演绎:后续的一题♀♀□思路是沿着5G落地后应用进布局。第三,♀♀〉头缦盏驮て谑找妗>劢共拐潜甑摹I晖蚝暝矗郝掴♀♀÷聿皇且惶旖ǔ傻1、综合来看,春季情演绎至今,“基扁♀♀【面回落没有预期差 + 向无风险利率镶♀♀÷和风险偏好提升要收益”的基础♀♀〔欢锨炕,中期未到全面撤退殊♀♀”。短期内外资共振,驱动存量加仓,减持菱♀♀】暂未大幅上,市场处于动量效应较强的阶段,但资♀♀〗鹜贫形成了部分过度乐观的预期b♀♀‖需关注后续证伪风险。2、罗马不是♀♀∫惶旖ǔ傻模即便是牛市也要一波一波做:菱♀♀】化指标已全面指示低性价比和拥挤交易。春季情正♀♀〈τ凇白詈玫氖焙颉保市场集中反逾♀♀〕乐观预期,兑现强动量效应。然而,罗马不是一天建成碘♀♀∧,即便是牛市也要一波一波做,市场♀♀≡诘鼻拔恢镁尘而去的概率很小。我们还有时间等待判♀♀《吓P芊纸绲墓丶信号,即便是牛♀♀∈校目前我们依然认为是小概♀♀÷剩┪颐侵辽倩褂Ω糜幸淮稳面布局的机会。我们的♀♀×炕指标已全面指示低性♀♀〖郾龋ㄎ颐侵氐愀踪的三大情绪指标同时指示市场过度♀♀】悍埽┖陀导方灰祝二月底三月初验证期市场有所♀♀》锤慈允谴蟾怕适录。3、后市♀♀≌雇三阶段:二月底三月初验证期利好出尽,市斥♀♀ 将有所反复;三月赚钱效应♀♀∈账酰但仍是可为期,向有基本面支撑的资产聚焦;春尖♀♀【情仍是“四月决断”,这一次可能也♀♀∈恰芭P芊纸纭薄4、当前赚钱效应扩散已相对充分,粹♀♀∷时需向高景气的业方向聚焦,而业内部也需要向♀♀∮胖柿头聚焦。爱建证券:火热中也♀♀⌒枰环智逍颜体来看,节后连续两周市场大涨,殊♀♀⌒场人气火热。市场情绪柒♀♀○伏较大是国内市场的特征,从前期的悲观到现♀♀≡诨鹑纫簿投潭塘街堋4耸钡故切枰♀♀―有一份清醒了。虽然政测♀♀∵环境宽松,但是整个宏观经♀♀〖孟卵沽ξ锤模难以有大幅上的基础,因此♀♀《杂谏峡占洳灰斯分乐观,做好对于收益遭♀♀・期的控制。当然也依然认为市场交易机会依然较♀♀《唷U体投资机会仍然是受益于政策和事件驱♀♀《的板块和主题。节奏的把握依然重要。财♀♀⊥ㄖと:股市短期惯性上涨,♀♀≡て诿媪傺橹し缦1、上涨延续,波动加大♀♀♀。上周,股市继续上涨,成长偏强,但是棱♀♀《筹的表现也不弱。同时,股市♀♀〉牟ǘ性有所加大。从封♀♀$格来看,成长和金融的表现较好,而消费和稳定的表现♀♀≡蚪喜睢2、短期市场的乐观情♀♀⌒饕丫到了极致。上周,非银金融业大涨13.♀♀5%,券商在周五几乎全线涨停b♀♀‖非银金融业大涨更多的反映是短期的市场风镶♀♀≌偏好已经到了极致。从历史来看,非银金融单周♀♀≌欠在10%以上的情况,在14年以后意♀♀』共出现了5次,其中4次出现在14-15年的粹♀♀◇牛市中,伴随的情况是封♀♀∏银金融业连续数周的大幅上涨。而有1次♀♀≡虺鱿衷15年11月的下跌中续中,随后指数♀♀《唐诩顶,连续2个月大幅波垛♀♀’盘整,最后又开始新一骡♀♀≈的下。短期无论是从基本面还是资金面来库♀♀〈,都不支持A股重新开始新一轮的长期牛市。因此b♀♀‖15年11月非银金融业的大幅上涨可能对现在的市场更♀♀∮薪杓意义,反映了市场短期可能过度乐观。在缺乏新碘♀♀∧基本面利好因素的支撑下,未来A♀♀」杉绦上涨的阻力较大,市斥♀♀ 的波动性可能继续维持在高位。3、市场可能惯性上♀♀≌牵关注基本面证伪风险。从年初至今的这♀♀♀波上涨情,可能主要由流动性驱动,可以分为三糕♀♀■阶段:①美联储转鸽使得外资斥♀♀≈续流入。②央超预期降准提高了国内机构投资者碘♀♀∧风险偏好。③随着股市见底,逾♀♀∥资和散户开始加杠杆买入。现在,♀♀∈谐∏樾魇分乐观,场外资解♀♀○持续的涌入,这波流动性推动的情可能还将惯性延续♀♀♀。但是,未来增量资金的入场情况应该是会远弱于15年b♀♀‖因为经历了15年和18年的♀♀〈蠓下跌后,很多高杠杆的投资者都损殊♀♀¨惨重,现在很难再有大幅持续加杠杆的能力。未来股市♀♀〉某て谏险腔故切枰基本面的配合,包括稳杠杆使碘♀♀∶信用重新扩张、中美贸易达成框架协♀♀∫榈取6短期来看,市场对于基本♀♀∶娴脑て谔过乐观。在3月封♀♀≥,这些乐观预期都将开始面临验证,投资者需要警♀♀√杌本面证伪导致市场出现大幅测♀♀〃动,包括:1、MSCI是否会把肘♀♀⌒国的纳入因子调为20%。2、锈♀♀∨用扩张是否能够从票据融资向企♀♀∫抵谐て谌谧世┥。3、3月两♀♀』岬母母锎胧。中泰证券:情绪边尖♀♀∈决定市场高度本轮情本质上是流垛♀♀’性宽松驱动下的风险偏衡♀♀∶修复,情绪的边际决定了♀♀∈谐⌒薷吹母叨扔邢蕖;毓死纯粹♀♀。本轮情起于中央经济工作会意♀♀¢后的主题躁动,转向外资持续净流入带棱♀♀〈的蓝筹股溢价,再推向近期的风险偏衡♀♀∶全面回升,是一轮典型♀♀〉墓乐敌薷辞椤4邮谐”硐掷♀♀〈看,传统周期板块的表现弱于消费、♀♀〕沙ぃ这说明市场交易主线的仍♀♀∪灰匀醮碳の主。一方面缺少企意♀♀〉盈利强改善的预期,另一方面,经济复苏预期弱叠尖♀♀∮流动性宽松预期,造就了主♀♀√馔蹲驶钤镜木置妗G樾骰蛘咚敌判牡谋浠是决定市场底♀♀〔坎ǘ的核心因素。从本轮♀♀∏榈谋硐掷纯矗涨得多的品种主要有两♀♀±啵一类是业绩利空出尽后的超跌反弹,一棱♀♀∴是游资带动的题材投机。而多数个股的反♀♀〉属于合理的估值修复。除♀♀×肆鞫性宽松,中美贸易缓和的预期也是助推本骡♀♀≈修复情的关键因素,而蒜♀♀℃着这些预期不断被市场消化,在没有基♀♀”久嬷С诺谋尘跋拢情绪的边际决垛♀♀〃了市场修复的高度有限。短期金融、5G等热点业仍将粹♀♀→表市场最高的风险偏好,中期配置♀♀∷悸飞希建议重点关注一季报有望超预期、基本♀♀∶嬗斜U系母龉桑如军工、半导体、工♀♀〕袒械、部分医药以及农业板块等。需要关注的♀♀》缦罩饕有几点:一是产业资本的减持压力正在随着股♀♀∈泻米而提升;二是年报/一季报的业绩风险仍锈♀♀¤留意;三是海外经济数据或将对全球风镶♀♀≌偏好形成压制。联讯证券:券商柒♀♀◆动,带动沪指加速向 2900 区域靠拢1 ♀♀≡路莸姆吹更多是由于大金融、大消费肘♀♀⌒的食品饮料、休闲服务碘♀♀∪个别板块超跌反弹,以及双节氛围的助♀♀⊥疲淮航诤笊显蚴怯捎诓治换夭梗以及♀♀∫OLED 为首的消费电子估值修复。而真正的确定性机会则在于社融数据超预期,这也是沪指突破 2700 点后,迈向 2900 点中级别阻力区的最有力度的利好支撑。上周五券商情的启动助力沪指站上 2800 点,后续有望加速向中级别阻力 2900 点区域靠拢,而大级别阻力 3000-3250 点阻力较大,该区域也是 2018 年股指运的中位数区域,熊牛转在突破该位置后才能提及。配置上给出几个建议:(1)券商板块有望成为后续引领情上涨的主力。在政策红利持续释放以及券商业绩存在改善预期的情况下,券商情有望持续推进。(2)权重蓝筹的调整在为未来的上攻蓄力。信贷放量会从规模上对银业绩形成支撑,大金融依旧值得坚守。另外,预计两会前后将推出家电和汽车补贴的具体政策,家电和汽车板块的回调只是在等待更为明晰的政策落地。(3)主题投资可以紧跟政策受益方面,重点如粤港澳大湾区、中央一号文件、“新基建”以及科创板相关。方正证券(维权):再论2012年春季躁动与终结整体而言,在经历了2018年估值大幅度下之后,目前全部A股的估值水平处于历史底部,但业绩由于经济的下滑仍面临一定的下压力,做多机会基本来自于风险偏好的改善,触发估值的提升,因此,2019年大概率是震荡市。年初以来反弹能否延续的一个重要观察时间节点在4月上旬,届时将公布一季度经济数据,可以观察一季度社融总量和结构的变化,持续程度决定本轮反弹成色,政策宽松的效果将得到验证。年报和一季报将密集披露,市场关注点将回到业绩层面。在此之前,估值驱动的反弹将得以延续。后续做多的机会可能来源于宽松货币政策对于经济的传导,引发经济阶段性触底,先指标和业绩确认改善,大概率出现在今年四季度。广发证券:从12、13、16年“春季躁动”得到的启示从上涨的时间和空间来看,19年情至今与可类比年份相比并不算突出。从增量资金的入场节奏看,上周A股成交量、新开户数、两融余额快速抬升,而12、13、16年成交量放大、增量资金入场往往在中段,并非对应着情结束。从市场上涨广度来看,12年和16年在情的末期,上证综指仍在向上、但市场上涨的广度率先下降,也就是出现了“指数涨而个股涨不动”的局面,最新的19年市场广度数据仍在上。综合来看,本轮“春季躁动”的核心逻辑未破坏(中美贸易进展向好、美联储3月议息表态,国内信用数据),核心矛盾未转移(关注两会政策、经济旺季开工高频数据),继续看好本轮情持续性,维持“春季躁动延续普涨情,成长股仍有反弹空间”。如证监会新主席上任带来监管周期边际放松,则会支撑情的延展性。配置上继续推荐成长(计算机、电子)+受益散户入场、成交量放大的券商,随着财报季来临关注“逆周期”新基建5G、特高压、核电。主题投资关注区域协调(雄安、新疆、长三角一体化)。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:凌辰 SF179特斯拉Model 3提前交付,争夺新能源市场挑战不小2月22肉♀♀♀♀♀♀≌,6辆特斯拉Model 3在北京交付给菱♀♀♀♀∷用户,这是特斯拉Model 3在中国市场进的首♀♀♀∨交付,其他地区将陆续交付。这表明特斯棱♀♀…在中国市场的大批量交付已经正式开启。根据题♀♀∝斯拉发布的最新财报,2018年全年该公司整体销菱♀♀】激增,营收同比增长82.5%;净亏损收♀♀≌至10.63亿美元。但受关税的影响,肘♀♀⌒国作为特斯拉第二大消费市场,2018年♀♀∈杖17.57亿美元同比下降了13.3%,业内认为,特斯拉♀♀≡谥泄设厂生产是未来发展的关键。国内首批6♀♀×咎厮估Model 3交付2月22日上午,特斯拉在北京金糕♀♀≯中心的体验店召开中国市斥♀♀ 交付仪式,首批6辆特斯拉Model 3正♀♀∈浇桓侗本┯没В其中现场交付5辆,另1辆车吴♀♀―特斯拉内部员工交付。在现场交付的♀♀5辆Model 3中,有2辆为Performance高性能四轮驱垛♀♀’版,3辆为长续航四轮驱动版。新京报记者♀♀∽⒁獾剑这一交付时间比马斯克镶♀♀∪前预计的时间提早了尖♀♀「周。2月22日,就在首批♀♀Model 3交付的同时,一艘♀♀≡嗽1837辆进口特斯拉的货轮也抵达上海港,其中160♀♀0多辆为Model 3。这意味着♀♀。中国市场Model 3大批♀♀×拷桓都唇正式启动。值得一♀♀√岬氖牵据特斯拉全球副总裁♀♀♀、亚太区总裁任宇翔在交付仪式上介绍,自2月22肉♀♀≌起,特斯拉将开启一种全新的个♀♀⌒曰交付模式特意到家。不同于传统4S店购♀♀〕档慕桓斗绞剑国内特斯拉买家在得到交付专员的♀♀〉缁昂螅可与特斯拉达成自定义场锯♀♀“的新车交付形式。交付专员根据自定义场景会早几个锈♀♀ 时到达设定好的地点,并把新车、金融♀♀》桨浮⒎⑵币徊⒔桓陡客户。目♀♀∏埃特斯拉中国在售的Model3车型有3款,包括Model3♀♀「咝阅苋轮驱动版、Model3长续航全轮驱♀♀《版和Model3长续航后驱版,裸车价分别为4♀♀3.3万元、49.9万元、56.0外♀♀◎元。2018年中国市场收入缩水13.3%根据特斯拉向免♀♀±国证券交易委员会最新提交碘♀♀∧2018年年报,2018年,特斯棱♀♀…共销售245506辆电动车,柒♀♀′中Model3销量达144330辆♀♀。成为北美市场销量最高的高端电动品牌♀♀〕敌汀T谙量增长的情况下,特斯拉的营业额也大幅增长♀♀ 2018年,公司共实现营收214.6亿美元,同比♀♀≡龀82.5%,三季度、四季度实♀♀∠殖中盈利。同时,净亏损收窄,从2017年库♀♀△损22.4亿美元降低至10.6♀♀3亿美元。主营业务现金流为20.98亿元。此♀♀⊥猓特斯拉还在持续进成本控♀♀≈疲在第四季度的运营肘♀♀¨出中,研发支出同比持平,销售、♀♀∽芪窈驼支出全部同比下降。碘♀♀~值得注意的是,尽管整体的营业额得♀♀〉搅搜该驮龀ぃ但中国市场的营业额反而下滑。作为特蒜♀♀」拉第二大消费市场,受到关税等因素影响,中国市场的♀♀∠售收入为17.57亿美元较2017年同扁♀♀∪下降13.3%。而特斯拉2017年的财报显示,2017年中国♀♀∈谐∥特斯拉全球增长最快的市场,营业额较2016年♀♀⊥比增长超90%达到20.27亿美元。上海工斥♀♀¨有望拉升产销但挑战不小在业内看来b♀♀‖特斯拉在中国设厂生产是♀♀∥蠢捶⒄沟墓丶,其上海工厂的投产将有望推动特斯拉♀♀∠乱宦植销量的提升。2018年10月,特♀♀∷估以9.73亿元摘得上海临港装♀♀”覆业区一块864885平♀♀》矫椎墓ひ涤玫亍2019年1月7日,特斯拉上海斥♀♀‖级工厂破土动工,工厂一期年生测♀♀→规模为25万辆纯电动整车,♀♀“括Model 3等系列车型♀♀ 4饲埃特斯拉方面曾表示,上♀♀『9こЫ通过本地采购和制造逐步提♀♀「弑镜鼗水平,计划在初始阶段每周生产约3000辆Model 3电动车,并将全部投放中国市场。全部建成运营后,工厂年产将达50万辆纯电动整车。基于对中国市场的信心,特斯拉方面在2018年财报中表示,2019年特斯拉将维持每周7000辆Model 3的水平,再加上上海工厂投产后的产量,将争取每周持续生产1万辆Model 3。2019年第四季度至2020年第二季度期间,将实现超过50万辆的年化Model 3产出。马斯克称,上海工厂能否迅速投产是今年交付量能否取得更大突破的关键因素。不过,专家也指出,随着戴姆勒、大众、宝马、丰田、本田、日产等各传统车企以及蔚来、威马、小鹏汽车等诸多造车新势力们不断推进智能电动战略、在电动车领域加紧布局,也将导致市场竞争进一步加剧。这意味着,特斯拉在中国市场抢夺新能源市场份额面临的挑战不言而喻。新京报记者 蔡妍霏 编辑 陈小兵 校对 吴兴发责任编辑:万露近日,俄罗斯最大的国有武器出口公司Rosoboron外♀♀♀♀♀♀〃过司法程序,向承担向中国运送♀♀♀♀S400防空导弹的波罗的海海运公司提♀♀♀∑鹚咚希就去年1月份由逾♀♀≮船只遇到风暴导致运送的导弹受损的问题,向该公司提♀♀〕隽1.646亿美元的损失赔偿金和179万欧元的运输封♀♀⊙用索赔。另外在诉讼中提到的还有第三封♀♀〗的两家保险公司。去年1月份,♀♀〔罗的海海运公司下属的一艘货♀♀〈,在运载S-400防空导弹系统组件氢♀♀“往中国的途中遭遇强风暴,运载的部分♀♀∩璞甘芩穑最后被迫返航回到俄罗斯。图片:运送S-400♀♀〉嫉的“尼基福尔贝吉切夫”号货船。今年♀♀2月18日,Rosoboron武器出口♀♀」司的首席执官切梅佐夫表示,由于风暴殊♀♀≤损的那些导弹和部件已经不能够再用,必须全部销毁b♀♀‖而中国客户需要的新导弹已经开始重新生产。同时,他♀♀”硎径砺匏菇在2020年底前完成向中国出口S-400防♀♀】盏嫉的交付,美国的制裁将不会影镶♀♀§合同的执。据俄罗斯媒体报道,中国和垛♀♀№罗斯在2015年4月签订了购买S-400防空导弹系统♀♀〉暮贤。俄罗斯于2017年8月开殊♀♀〖履合同。图片:中国是S400防空♀♀〉嫉的首个海外购买者。全球在线船舶追踪封♀♀〓务网站Marinetraffic报道:2017年12月19日,第一批S-♀♀400导弹是由悬挂利比里亚国旗♀♀〉摹按笱罅熘鳌焙糯佣砺匏刮谒固芈臣映龇⑹煌中国,♀♀2019年2月9日抵达中国。第二艘运送船是垛♀♀№罗斯货船“尼基福尔贝吉氢♀♀⌒夫”号,2017年12月30日从乌斯特鲁加出发前往♀♀≈泄。2018年1月3日晚,在英吉利海峡♀♀「浇遇到了一场风暴,这艘船♀♀∑流了一段时间后于1月3日♀♀》祷囟砺匏埂5谌艘船是悬挂利比里砚♀♀∏国旗的“海洋力量”号,于2018年1月5日离开♀♀∥谒固芈臣樱但几乎立即就返回了港口,怀疑是与♀♀♀“尼基福尔贝吉切夫”号的事故有关,证免♀♀△前方气象并不好,对货物还要再加♀♀」獭S捎诘谌批货物没有运送出去就回去了,所以♀♀〉搅1月26日,了一艘俄罗斯货船♀♀♀“阿德勒”号重新出发,后来♀♀“踩抵达中国。图片:遭遇♀♀》绫┓祷睾螅再次运载S-400出发的“尼烩♀♀※福尔贝吉切夫”号货轮♀♀ K婧蟮2018年3月,在英吉利海峡遇到风暴♀♀〉摹澳峄福尔贝吉切夫”号重新出发,但是由于货物逾♀♀⌒损失,所以认为这个批粹♀♀∥运送的货物并不完整。有报道称,该船当时运送了♀♀≈富映怠⒗状锍怠⒌缭闯岛鸵恍└ㄖ设备。该船4月2♀♀0日抵达苏伊士运河,5月16♀♀∪盏执镏泄。至此,中国第意♀♀』批S-400防空导弹系统在运输过程中屡遭波折,最后终于♀♀≡2018年7月完成接收,并在12♀♀≡鲁晒Φ亟了摧毁弹道衡♀♀⊥空气动力目标的试射b♀♀‖取得了成功。图片:S-400防空系外♀♀〕最新的51P6发射车,注意其MZKT-7930底盘。海上运♀♀∈涫谴笞诖笮臀淦髯氨冈怂外♀♀〉闹饕通道,除了诸如S-400这样的♀♀》揽盏嫉系统,包括坦克、飞机、赦♀♀□至一些中小型军舰、潜艇♀♀∫捕夹枰依靠运输船来运输。海运的优势是♀♀≡嗽亓看螅能够成建制运输。缺点是♀♀∈奔渲芷诮铣ぃ而且容易遇到风暴等自然天象影响。不过,俄罗斯军火商的索赔自然是自己的事情,中国的S-400导弹也将继续按照合同要求重新提供。(作者:虹摄库尔斯克)图片:运送基洛级潜艇的半潜船。《出鞘》每天在新浪军事官方微信完整首发。《出鞘》完整内容可扫描图片二维码关注新浪军事官方微信抢先查看(查看详情请搜索微信公众号:sinamilnews)本栏目所有文章目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。凡本网注明版权所有的作品,版权均属于新浪网,凡署名作者的,版权则属原作者或出版人所有,未经本网或作者授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。新浪军事:最多军迷首选的军事门户!【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因违法违规为遭受损失的柒♀♀♀♀♀♀∝光平台。新浪财经爆料线索征集启动,当您的权益受到♀♀♀♀∏趾欢迎向【黑猫投诉平台】投诉,受损股民可至【♀♀♀⌒吕斯擅裎权平台】维权。 ♀♀ 肘♀♀⌒山证券李湛●客观分析历史上A光♀♀∩市场典型牛市的特征,既可以为我们理解历史上A股牛殊♀♀⌒的演变规律提供一定的经验证据,也可为我们分♀♀∥龅鼻A股市场走势提供一些有益参考。我们从市场情特这♀♀△、交易特征、投资者参与意愿♀♀√卣骱鸵蛋蹇榈谋硐值人母鑫度,对♀♀2007年和2015年A股市场两次典型牛市的题♀♀∝征进了梳理分析。●基于相关指标来分析♀♀2019年初以来的市场走势,如果从股指表现、市场交意♀♀∽情况、投资者参与意愿以及业板块涨♀♀》来看,当前市场还并不♀♀【弑复笈J械闹副晏卣鳌5当前市场中的某锈♀♀々指标已经反映出牛市前期的一些特征,如市场估值♀♀〈τ诮两年来的低位、市场成交额放大和手率增加♀♀ ⑼庾式一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠♀♀∏暗取!裎颐侨衔,年初以来由于内外的“遭♀♀・期差”导致投资者情绪改赦♀♀∑,市场走出一波明显的修复性情。可以预计♀♀。伴随着国内外市场环境的改善和政府测♀♀】门的政策支持,投资者信心将会进一步增氢♀♀】,增量资金可能会陆续进入市场。因♀♀《,直到今年“两会”,近期市场表现出来的锈♀♀∞复性反弹趋势仍有一定的上空间。●展外♀♀←未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因♀♀《,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱♀♀∮懈为乐观的态度。正文国内♀♀A股市场特有的散户主导交易的结构,可能导致赔♀♀。市演变的不同阶段具有不同的特征,同时,不♀♀⊥时期的牛市在同一个演变阶段可能也会具有某些光♀♀〔性。因而,客观分析历史上A股市场典型牛市的特征,♀♀〖瓤梢晕我们理解历史上A股牛市的演扁♀♀′规律提供一定的经验证据,也库♀♀∩为我们分析当前A股市场情提供一些有益参♀♀】肌1颈ǜ嫜≡窳2005-2007年和2014-2015年两次典型牛♀♀∈校分析从牛市前期到牛市顶峰时期的市斥♀♀ 情特征、交易特征、投资者参与意愿特征以尖♀♀“业板块特征,据此归纳出两次牛市在不同阶段碘♀♀∧共同特征。最后,我们基于♀♀≌庑┕残岳磁卸2019年以来的A股市♀♀〕〉那槭欠窬哂欣嗨朴谡饬酱闻J锈♀♀〉哪承┨卣鳎据此为分析A股市场♀♀〉奈蠢醋呤铺峁┮恍┚验证据。本报告分为三粹♀♀◇部分,第一部分从市场情、交易特征、投资者测♀♀∥与意愿特征和业板块特征等四糕♀♀■方面,对两次典型牛市的阶段性特征进了统计分析;碘♀♀≮二部分梳理归纳了两次牛市共外♀♀‖的阶段性特征;基于前两部分提炼出来的相关指标,最衡♀♀◇一部分基于前述的相关指标,对2019年以来的A股市斥♀♀ 情进了分析。1.两次牛市演变的阶段划分依♀♀【萁上证综指在牛市中涨♀♀》均分为三段并结合其走势来划分牛市的前、中、后等三♀♀「鍪逼凇>」苌现ぷ壑复嬖谀斥♀♀⌒┤毕莸贾缕淠岩源表整糕♀♀■A股市场,但绝大多数投资者还是以上证综指的走势棱♀♀〈判断市场总体走势,因♀♀《,此处我们也采用这一指标。从股市数据和镶♀♀≈有的相关分析来看,一般认为2007赔♀♀。市开始于2005年6月,结束于2007年10月,期间上证租♀♀≯指从2005年6月1日的10♀♀39.19点上涨至2007年10月16日碘♀♀∧6092.06点,涨幅486.23♀♀%。将其涨幅均分为3段,则每段涨幅大致为162%。锯♀♀≥此,可得出2007牛市前期结束时赦♀♀∠证综指的点位在2722.68左右,中期结♀♀∈时上证综指点位在4406.17左逾♀♀∫,后期结束时上证综指点位则为最高点6092.06。同殊♀♀”,以上证综指不断走高后出现一段时间持续性烩♀♀∝调为依据来划分牛市不同时期♀♀ 4油1中可以看到,2007牛市中上证综指遭♀♀≮2007年1月和2007年5月均出现一段时间的持续性回♀♀〉鳎其中1月回调时间跨度为2个星期,5月烩♀♀∝调时间跨度为1个月,♀♀∫蚨可将1月、5月的上证♀♀∽壑缸罡叩阕魑划分牛市不同时期的节点,而上证租♀♀≯指1月最高点位为24日2975.13点,5月最高点位吴♀♀―29日的4334.92点,与依据涨幅计算的点位大致相♀♀⊥。因此,结合涨幅均分段的情况衡♀♀⊥上证综指走势特征,将2007年牛市的前期划♀♀》治2005年6月到2007年1月,中期划分为♀♀2007年2月到5月,后期♀♀』分为2007年6月到10月。根据上述类似碘♀♀∧标准再对2015年牛市进时期划分。一♀♀“闳衔2015年牛市开始于2014年7月,结束于2015年♀♀6月,期间上证综指从2014年7月1日的2050.28碘♀♀°上涨至2015年6月12日的51♀♀66.35点,涨幅为151.97%。同样将其涨幅划分为3段,则免♀♀】段涨幅大致为50%。据此,可得出2015牛市前期结束时赦♀♀∠证综指的点位在3075.42点左右b♀♀‖中期结束时上证综指点位在4100.5♀♀6点左右,后期结束时上证综指点位则吴♀♀―最高点5166.35。另外,从图2中可以看到,2015♀♀∨J兄猩现ぷ壑冈2015年1月和2015年4月均出现意♀♀』段时间的持续性回调,其中1月回调时间跨度为♀♀1个月,4月回调时间为2个星期,而上证综指♀♀1月最高点位为8日的3293.46点,4月最高点♀♀∥晃27日的4527.40点。因此,将2015牛殊♀♀⌒前期划分为2014年7月到2015年1遭♀♀÷,中期划分为2015年2月到4月,后期划分为2♀♀015年5月到6月。将2007牛市和2♀♀015牛市时期划分的情况总结如下表(表1)所♀♀∈荆2.牛市中的市场情特征人们一般认为股指和市♀♀〕」乐凳鞘谐∏榈闹苯犹逑郑股票♀♀≈甘的涨跌以及市场估值的糕♀♀∵低能够有效反映出市场情的好坏,股票肘♀♀「数上涨则意味着市场情转好。♀♀∫蚨,我们以各大股指和相应的市场估值为指标对殊♀♀⌒场情特征进分析。根据上殊♀♀■对于牛市不同阶段的划分,♀♀〗2007和2015牛市不同时期糕♀♀△大股指的环比涨幅情况进计算分别得到表2、表3。粹♀♀∮表2、表3中可以看到,牛市中各大股票♀♀≈甘普涨,且涨幅较大b♀♀‖一般至少可达到100%以上。在表2、表3中,分别♀♀〗上证50、沪深300、中证500、中小板指以及♀♀〈匆蛋逯附相互比较,阶♀♀《涡曰繁日欠靠前的指数♀♀∮煤焐标出,阶段环比涨幅靠后的用绿色扁♀♀£出。值得注意的是,由于中小扳指从2005年6月7日才库♀♀―始启用,其在2007牛市前期的♀♀≌欠靠前并不能有效反映当时市场实际情况,因垛♀♀▲应将其剔除掉。比较不同时期各大股指的涨幅♀♀”浠情况,可得到如下几点结论:第一,牛市前期,赦♀♀∠证50、沪深300等大盘蓝筹股指表现较好。从表2中库♀♀∩以看到,2007牛市前期烩♀♀ˇ深300指数阶段环比涨幅为202.85%,表现好于肘♀♀⌒证500。从表3中可以看出,2015♀♀∨J星捌谏现50领涨市场,阶♀♀《位繁日欠最大为72.65%,而同期创业扳♀♀″板指和中小板指的表现相对较弱,其中创业板指这♀♀∏幅最小,仅为9.22%。牛市前期大♀♀∨坦芍妇表现较好的原因在于♀♀。一方面,投资者刚刚进入市场,态度会比较谨慎,因垛♀♀▲更加青睐于基本面表现比较扎实的大♀♀∨坦桑涣硪环矫妫大盘股指的表现与市场人气发♀♀∩正反馈作用,进一步助推♀♀」芍干稀5诙,牛市中期,股指涨幅的切明显。中证500♀♀ ⒋匆蛋逯浮⒅行“逯傅戎行∨坛沙ば怨芍副硐纸♀♀∠好,同期大盘股指表现相对较弱。从表2中可意♀♀≡看到,2007牛市中期中证500指数领涨,阶段环比涨幅♀♀∽畲笪112.53%;同期上证50指数涨幅库♀♀】后,阶段环比涨幅最小为42.17%。♀♀〈颖3中也可以看到,在2015牛市中期,创业板指领涨,♀♀〗锥位繁日欠最大为78.19%;同期上证50指数依然♀♀≌欠靠后,阶段环比涨幅最小为29.33%,且同期中证50♀♀0指数仍强于沪深300和上证50。通光♀♀↓上述现象我们发现在牛市中期市场风格存在一粹♀♀∥切,由大盘价值蓝筹股转为中小盘成长股。风♀♀「袂械脑因可能在于,此时场外外♀♀《资者加速入场,在这一阶段,股指♀♀∩险歉多是基于公司股票价值增长的想象空间,粹♀♀◇盘蓝筹股遭遇价值天花板,相应股指的空间有限,而锯♀♀∵备高成长性的中小盘股更♀♀∪菀资艿绞谐∏囗,因而代表这些股♀♀∑钡墓芍刚欠比较靠前。第三♀♀。两次牛市后期股指表现存在差意♀♀§,共同特征并不明显。从表2中库♀♀∩以看到,2007牛市后期大♀♀∨汤冻锕芍富毓榍渴疲上证50指数领涨市场,阶段环♀♀”日欠最大为55.14%,同期中♀♀≈500和中小板指表现一般,其中♀♀≈兄500指数涨幅靠后,阶段环比涨幅最小吴♀♀―5.94%。而从表3中可以看到,2015牛市后期则中小赔♀♀√成长股指表现依旧强势,创业板指领涨♀♀∈谐。阶段环比涨幅最大为♀♀43.53%;同期上证50和沪深300等大赔♀♀√蓝筹股指表现一般,其中上证50指数阶段环比涨幅最小吴♀♀―4.54%。因而,2007和2015两次牛市后柒♀♀≮股指表现并无出现明显的共同♀♀√卣鳌N颐且部梢砸桓鼋嵌龋从市场估值看市♀♀〕〉淖呤啤M3给出了股指处于不同阶♀♀《问钡氖谐」乐担PE)氢♀♀¢况。从图3可以看出,在牛市启动前,上证♀♀∽壑腹乐党て诔中处于低位,表明市场具有投资价值。衡♀♀◇期随着股指不断攀升,上证综指估值也不断走高,而且♀♀≡诤笃谏现ぷ壑概噬速度加快,估值上赦♀♀↓速度也持续加快。因此,估值上升速度加快库♀♀∩视作牛市结束的征兆性指标之一。♀♀3.牛市中的市场交易特征一般而言,市场成交♀♀×看笮∫约笆致矢叩涂梢苑从吵鍪谐』钤境潭肉♀♀〉拇笮。市场成交量和手率越大,则殊♀♀⌒场交易活跃度越高。此外,融资融券余垛♀♀☆以及新发基金数额可间接反映出通过♀♀∑渌方式参与市场交易的资金量水平,融资融券余额和锈♀♀÷发基金数额越大,则市场交易活遭♀♀【度越高。因此,我们选取市场成交额、♀♀∈致省⑷谧嗜谌余额和新发基金数额♀♀∽魑分析市场交易特征的指♀♀”辏对两次牛市的交易特征进分析♀♀♀。(1)市场成交额特征牛市前期,交易额会显著高于这♀♀○荡市的成交量水平且能持续一垛♀♀∥时间。从图4、图5中可以看到,2007牛市衡♀♀⊥2015牛市开始时,交意♀♀∽额都有显著的放大趋势,而且交易额能够在一段♀♀∈奔淠谖持在相对较高的水平。♀♀∫蚨,交易额放大且能持续b♀♀‖可视为牛市启动的标志之一♀♀ EJ兄衅冢市场交易额在经过一段时间相对高吴♀♀』运后显著放大。从图4、图♀♀5中可以看到,在牛市中期,殊♀♀⌒场成交额会有一段时间的显著放大垛♀♀▲且能够有效突破前期高点,但突破前期高点后则又转肉♀♀‰下通道,回落至相对低吴♀♀』上运。交易额的这种回调可能表明市场投♀♀∽收呋剐拇嬉陕牵并没有完全参与其中,导肘♀♀÷交易额缺乏持续放大的基础,因而在短时间内冲高后♀♀』嵊兴回落。牛市后期,市场交易额持续放大并保♀♀〕指呶辉耍市场成交额先于上证综指见顶♀♀♀。从图4、图5中可以看到,在牛市♀♀『笃冢随着更多的投资者参与到市场交易之中,殊♀♀⌒场活跃度较高,市场交易额持续放大并保♀♀〕指呶辉恕A硗猓从图4♀♀ ⑼5中也可以看到,2007和2015牛市♀♀〉某山欢罹先于上证综指♀♀〖顶,表明成交额是股♀♀≈赋中上涨的重要支撑。而成交额♀♀≡谂J泻笃诖锏教炝扛叩愫罂始回落b♀♀‖可看作是牛市缺乏继续上动力的标志之一。(2)手率题♀♀∝征牛市前期,手率短期内创出新高,氢♀♀∫能持续处于相对高位。从图6、图♀♀7中可以看到,2007牛市和2015牛殊♀♀⌒前期手率皆创出阶段锈♀♀÷高,2007牛市前期手率最高为6.37%,201♀♀5牛市前期手率最高为9.40%。另外b♀♀‖从图6、图7中也可以看到,手率还会在相♀♀《愿呶怀中一段时间,表明这段时♀♀〖涫谐〗灰谆钤尽6在手率持续一段时间糕♀♀∵位运后,则又回落到低位徘徊♀♀ R蚨,可将手率创出阶垛♀♀∥新高并持续一段时间在相对高位运视吴♀♀―牛市开启的标志之一。手骡♀♀∈最高点多出现在牛市中期后半段♀♀ 2007牛市手率最高为2007年5月30日♀♀〉8.07%,2015牛市最高点为2014年12月9日♀♀〉9.40%。此外,2015年5月28日的手率也糕♀♀∵达9.34%,表明随着牛市基调确立,此♀♀∈庇懈多的投资者参与到市场交易之中,♀♀〈佣使得手率创出新高点。牛♀♀∈泻笃冢手率开始出现下降趋势且先于上♀♀≈ぷ壑讣顶,手率曲线走势与上证综指曲线走势之间的剪♀♀〉恫钪鸾ケ浯蟆4油6、图7中可以看到,在牛市后柒♀♀≮,随着上证综指的不断走高,手率开始♀♀〕鱿窒陆登魇撇⒅鸩交芈渲僚J锈♀♀】始时或牛市中期的水平,与上证综指走势之间的♀♀〖舻恫钤嚼丛酱螅这一现象在20♀♀07牛市中表现的较为明显。上述现象反映出牛市后期,市♀♀〕〗灰谆钤径认陆担投资者多持股待涨♀♀ R蚨,当市场手率在创出♀♀「叩愫罂始回落,可视为牛市已到后♀♀∑诘谋曛局一。(3)融资融券余额特征融资融券逾♀♀∴额持续快速增加可视为牛市开启的扁♀♀£志之一。从图8中可以看到,随着上证综指开始上,融♀♀∽嗜谌余额同样开始快速攀赦♀♀↓,而且在初期上升速度更是快于上证综肘♀♀「,表明牛市中投资者通过融资融券买卖股票活遭♀♀【。此外,从图8中也可以看到,融资融♀♀∪余额的走势在牛市过♀♀〕讨谢本与上证综指走势一致b♀♀‖而且在上证综指回调整理时,其同样继续保持♀♀∩仙走势。但从图8中也可以看到,融资融券逾♀♀∴额的见顶时间滞后于上证综指。因而,其在指示牛市解♀♀♂束方面的作用相对有限。(4)新基金发特♀♀≌餍路⒒金数额较震荡斥♀♀。态期间显著增加可视为牛市启动的一个标志。从外♀♀〖9中可以看到,随着新发基金数额遭♀♀■加,上证综指出现明显上涨,可见新发的烩♀♀※金对于上证综指的走势具有重要影响。在牛市前期,新♀♀》⒌幕金数额明显高于之前的震荡市中发的数额♀♀。在2007牛市中表现的尤为明显♀♀♀。随着牛市结束,市场进入熊市,新基金发出现断崖式镶♀♀÷跌。4.牛市中的投资者参♀♀∮胍庠柑卣魇谐∑毡槿衔新增投资者数量可以反映外♀♀《资者的参与意愿,新增投资♀♀≌呤量越多,投资者参与意愿则越强。此外b♀♀‖证券市场交易结算资金余额以及银证转账净额可以封♀♀〈映出投资者投入股市的金额大小和在证券与银账户之♀♀〖涞牟僮髌德剩从而间♀♀〗臃从吵鐾蹲收卟斡胍庠浮R话汊♀♀±此担证券市场交易结算资金余额越大和银证转账锯♀♀』额波动幅度越大,则投资者参与♀♀∫庠冈角俊R虼耍我们在分析投♀♀∽收卟斡胍庠甘保选取♀♀⌒略鐾蹲收呤量、证券市场交♀♀∫捉崴阕式鹩喽钜约耙证转账净额作为指标来进。(1♀♀。┬略鐾蹲收呤量新增投资者数量与上证综指间具有这♀♀↓相关关系。从图10、图11中可以明镶♀♀≡看到,随着投资者数量增加速度加快,上证综指斥♀♀■现明显上涨,在牛市后期这种现象尤为明显。而随着新遭♀♀■投资者数量增加速度的下降,上肘♀♀・综指则对应出现下跌趋势。这种现象主要♀♀∮A股市场的交易由散户主导、交易的投机性较氢♀♀】的结构特征有关。在牛市前期,场外外♀♀《资者对于市场的总体走势不是特别确定,垛♀♀≡市场多保持观望态度,解♀♀■有部分投资者选择进入市场投资。从图10、图11肘♀♀⌒可以看出,牛市启动前新增自然人投资者数♀♀×坎⑽尢大波动,基本上保♀♀〕肿潘平状态。而同期♀♀」芍敢裁挥刑大变化,间接砚♀♀¢证了我们提出的第一个观点。此后♀♀。随着牛市基调日益明确和市场赚钱效应日益突出,位逾♀♀≮场外的投资者的加速跑步入场,此时自然人投资者数量尖♀♀”速增加,推动上证综指同样加速上,短期内♀♀≌欠明显高于前期较长♀♀∈奔涞恼欠。(2)证券市场交易结算♀♀∽式鹩喽钐卣髦と市场交意♀♀∽结算资金余额短期内快速上涨至镶♀♀∴对高点且能够持续一段时间,可看♀♀∽髋J衅舳的标志之一。从图12中可以看到,♀♀≡谂J星捌冢证券市场交易结算资金余额存在明显增长b♀♀‖而且,证券市场交易解♀♀♂算资金余额能够在一段时间内处于相对高位,而同♀♀∑谏现ぷ壑复嬖诿飨缘纳仙趋势。牛市过程中伴随着证券♀♀∈谐〗灰捉崴阕式鹩喽畹某中走高,而证券♀♀∈谐〗灰捉崴阕式鹩喽钕扔谏现ぷ壑讣顶。从图12中库♀♀∩以看到,随着上证综指不断租♀♀∵高,证券市场交易结算资金余额也不垛♀♀∠攀升。此外,从图中也可以看到,证券市场解♀♀』易结算资金余额先于上证综指见顶,证券市场♀♀〗灰捉崴阕式鹩喽钤诙淌奔淠诖咏锥胃呶豢焖俳档秃筲♀♀。上证综指也会出现较大幅度的下跌。因♀♀〈耍可将证券市场交易结算资解♀♀○余额在高位快速下跌作为股指走低的前兆之♀♀∫弧#3)银证转账净额特征分析牛市中,银♀♀∽账变动净额波动幅度加大♀♀。银证转账变动幅度持续放大可能是牛市启动的标志之♀♀∫弧4油13中可以看出,随着上证综肘♀♀「不断走高,银证转账的波动幅度也持续加大,表明外♀♀《资者资金在银和证券账户之间转频繁和转账数额逐♀♀〔皆黾樱从而更多的资金进入到股市之中,助推股♀♀≈干稀A硗猓从图13中也可以看碘♀♀〗,随着银证转账净额的大幅减少,赦♀♀∠证综指出现下跌。因而,可将银证转这♀♀∷净额的大幅减少作为股指下跌的先指♀♀”曛一。5.牛市中的业特征根据前面对于牛市不同时期碘♀♀∧划分,分别计算2007牛市和2015牛市中28♀♀「錾晖蛞患兑翟诿扛鍪逼诘恼堑情况,并对♀♀≌欠靠前和靠后的业进比较分析,得出在牛市不同阶段的♀♀∫当浠情况,据此分析牛市的阶段性特征。20♀♀05年1月-5月和2014年1月-6月碘♀♀∧两次牛市启动前,各板块这♀♀∏幅都不明显,且超过半数的板块都处于下跌状态。如图1♀♀4所示,2007牛市启动前吴♀♀∞业实现上涨,其中银、非银金融、食品饮料以尖♀♀“建筑装饰等业跌幅较小;2015牛市启动前粹♀♀◇部分业下跌,如图15所示,上涨的业仅有♀♀12个,其中计算机、通信、电子元器件♀♀∫约按媒等业涨幅靠前。牛市前期,非银金融、银、房♀♀〉夭以及国防军工等业涨幅靠前,电子元器件、计算机♀♀ ⑼ㄐ诺纫嫡欠靠后。两次牛市氢♀♀“期涨幅均位于前三分之一的业有非银金♀♀∪凇⒐防军工、银以及房碘♀♀∝产。其可能原因在于,牛市基调确定对于锯♀♀∵备金融属性的业是重大利好,尤♀♀∑涫欠且金融业,这些业率先突破上这♀♀∏带动股指上,使得牛市氛围♀♀「加浓厚,如图16和图17所示。因而,据此♀♀∥颐强梢源笾峦贫希在牛市♀♀∏捌诹煺堑囊悼赡芤话阄非银金融、银、房地产等业。粹♀♀∷外,从牛市前期涨幅靠后的业来看,菱♀♀〗次牛市中电子元器件、计算机、外♀♀〃信等业涨幅靠后。从业的板块属性来看,牛市前期大盘♀♀±冻锕杉中的业涨幅靠前,而中锈♀♀ 盘成长股集中的业则涨幅相对滞后。牛市中期,封♀♀∧织服装、建筑装饰、轻工制造等业涨幅靠前。如图1♀♀8和图19所示,两次牛市中期涨封♀♀※均位于前三分之一的业有纺肘♀♀’服装、建筑装饰和轻工制造。其可能原♀♀∫蛟谟冢牛市中期市场风格切,投资者的注♀♀∫饬χ鸩阶移至中小盘成长股♀♀〖中的业。从涨幅靠后的业来看,两次牛市中期涨幅库♀♀】后的业均有银、非银金融以及食品饮菱♀♀∠业,反映出此时市场对于价值蓝筹大盘♀♀」晒刈⒍认喽越系停也从侧面验证了♀♀∥颐乔懊娴墓鄣恪R蚨b♀♀‖我们认为可将中小盘斥♀♀∩长股所在的业如电子、氢♀♀♂工制造、计算机、传媒以及通信等涨幅靠前,大盘价肘♀♀〉蓝筹股所在业如银、非银金融以及食品饮料等涨幅靠♀♀『螅视为牛市已步入中期的标志之一。牛市后期,部分投♀♀∽收弑芟涨樾魃仙,逐渐选择回♀♀」榈酱笈汤冻锕杉中的业。如图2♀♀0和图21所示,到了牛市后期♀♀。随着股指的不断走高,市场持续暴涨,人们的扁♀♀≤险情绪开始增长,在给定的指数水平下b♀♀‖会觉得蓝筹股的业绩相对更靠谱,所以选择大赔♀♀√蓝筹股指所在的业。因垛♀♀▲,在牛市后期,银、非银♀♀〗鹑谝约肮防军工等防御性强的业涨幅靠前,这一特这♀♀△在2007牛市中表现的最为突出。对比牛市不同时♀♀∑诘囊堤卣鳎我们发现银、非银金♀♀∪凇⒎康夭、食品饮料、国防军工、尖♀♀∑算机、通信以及电子元器件等业,可能是表征市♀♀〕》绺窈芎玫姆缦虮辍F渲校银、非银♀♀〗鹑凇⒎康夭、食品饮料以尖♀♀“国防军工等业代表的大盘蓝筹风格多在牛♀♀∈星捌诒硐滞怀觯并能领涨♀♀∈谐。欢计算机、通信以及电子元器件♀♀〉纫荡表的中小盘成长风格则在牛♀♀∈兄衅诒硐纸虾茫慌J泻笃冢投资者避险情绪上升b♀♀‖逐渐回归到非银金融、银、国防军工♀♀♀、食品饮料以及家用电器等防御性强的业中。因而,吴♀♀∫们可根据上述这些业在不同时期的涨跌幅情况,大致判垛♀♀∠市场走势的情况。综上蒜♀♀※述,将牛市启动的标志做如下总结归纳:大盘蓝♀♀〕锕芍干险欠度大于中小盘成♀♀〕す芍浮EJ星捌冢市场风险偏好相对较低,投资者♀♀⊙」啥嘁砸导ㄎ榷ê头烙性强的大盘蓝筹为主b♀♀‖对中小创个股配置相对较少。因而,♀♀≡谂J星捌冢上证50、沪深300等大盘股指涨♀♀》相对较大。而中证500、中锈♀♀ 板指、创业板指等中小盘成长股指则这♀♀∏幅相对较小。市场估值持续处于相对碘♀♀⊥位。牛市启动前和牛市前期,市场估值一般持♀♀⌒位于低位。市场成交额和手率短期内创出新高♀♀∏以谀芤欢问奔淠诒3窒喽愿呶弧H缜八述,牛殊♀♀⌒前期,市场成交额及手率均有明显♀♀∩仙,创出阶段新高。在创出阶段新高后♀♀。市场成交额和手率还可在相对高位持续运♀♀∫欢问奔洌表明已有部分场外资金进♀♀∪胧谐〗灰祝市场交易活♀♀≡径忍嵘明显。融资融券余额快速持续增加。融♀♀∽嗜谌余额快速持续增加,改善了股市中的♀♀×鞫性,表明投资者风险偏好持续提升,助推股指♀♀∩稀T谂J星捌冢融资肉♀♀≮券余额在短期内持续快速增加,融♀♀∽嗜谌余额显著高于震荡市期间。新发基金数额增加明镶♀♀≡。牛市前期,新发基金数额短期内显著增加至♀♀⌒赂呶唬而新发基金数额的增加♀♀。使得市场内资金增加b♀♀‖流动性改善,有利于股指上。投♀♀∽收呤量增加明显。投资者数量增加,扁♀♀№明更多的场外投资者参与到市♀♀〕≈中,投资者参与意愿增强,市场增量资金持续增♀♀〖樱推动市场交易活跃,助推股指上。证券市场交易结蒜♀♀°资金余额短期内快速上这♀♀∏至相对高点且能够持续一段时间。牛市前期,随着糕♀♀↑多投资者进入市场参与交易,证券♀♀∈谐〗灰捉崴阕式鸲唐谀诳焖偕现两锥涡赂♀♀∵且在相对高点能够持续运一段时间。银证转账锯♀♀』额波动加剧。投资者将资金频繁的在证券与意♀♀▲账户之间进转使得银证转账净额波动加剧,间解♀♀∮反映出投资者市场参与度增加,促解♀♀▲股指上。在牛市前期,银证转这♀♀∷净额波动幅度明显加大,表明了投资者逐♀♀〔讲斡氲绞谐〗灰字中。银、非银金融♀♀ ⒌夭、国防军工以及食品♀♀∫料等业涨幅靠前。牛市氢♀♀“期,投资者市场态度相♀♀《越魃鳎如前所述,选股多以具有业绩支撑和防♀♀∮性强的个股为主,而♀♀【工、银、非银、食品饮♀♀×弦约暗夭业中的个股多意♀♀〉绩稳定,能够有效吸引外♀♀《资者,在牛市前期涨幅靠前,尤其是非银金融业♀♀。在两次牛市前期均涨幅居前。6.牛市♀♀〔煌阶段的特征总结如前所述♀♀。在牛市的不同阶段,各类指标呈现出不同的♀♀√氐悖表4对此进了梳理归纳。表4的这些肘♀♀「标变动可为投资者判断牛市蒜♀♀※处的阶段和制定具体的投资决策♀♀√峁┮恍┯杏眯畔。7.2019年以来的A股市场走势分析201♀♀9年至今的A股市场,市场主意♀♀―股指均呈现上涨态势。从业层面来看,28糕♀♀■申万一级业呈现普涨格局,电子、家用电器、食品意♀♀←料、非银以及计算机等业涨封♀♀※靠前。虽然市场活跃度较2018年有所改善,但仍粹♀♀ˇ于相对低位,且投资者参与意愿依然♀♀〔蛔恪4颖4中总结的两次大牛市各个阶段的指标特这♀♀△来看,2019年以来A股市场类似于两次牛市启动时的信♀♀『挪⒉幻飨裕得出这种判断♀♀〉闹饕理由如下:首先,粹♀♀∮市场情来看,2019年以来市场主要股指均呈现上♀♀≌翘势,中小创成长股指表镶♀♀≈相对较好。如图23所示,截至2月19肉♀♀≌,2019年以来,在市场主要股指中,中♀♀⌒“逯刚欠最大为19.08%,创业板指涨幅♀♀∥14.43%,大于上证50指数的13.98%和上证♀♀∽壑傅11.78%。此外,从图24中可以库♀♀〈到,2019年以来上证综指估值呈现上升趋势,但仍处♀♀∮诮两年来的相对低位,这表明当前市场可拟♀♀≤存在长期配置价值。根据表4中♀♀」槟傻呐J惺谐∏樘卣鳎今年以棱♀♀〈中小创成长股指表现相对解♀♀∠好,并不符合牛市前期♀♀〈笈汤冻锕芍刚欠靠前的特征。但是,由于观察的殊♀♀”间窗口太短,对于市场是否会步入牛市仍需要进♀♀∫徊焦鄄臁1冉先范ǖ囊坏闶牵当前A股市斥♀♀ 相对便宜,且2018年初以来影♀♀∠焓谐〉牧酱蟛焕因素中美贸易斥♀♀″突和金融紧缩性调控政♀♀〔呓期以来已经得以明显烩♀♀『和,部分业业绩爆雷风险也肘♀♀○渐被市场所消化,因而,前期已♀♀【大幅回调的市场整体逐渐迎来较好的投资机会。其粹♀♀∥,从市场交易来看,殊♀♀⌒场活跃度有所改善,市场情绪逐渐♀♀』嘏。从市场成交额来看,如图25所示,2019年以来市斥♀♀ 成交额呈现震荡上涨趋势。尤其是2月意♀♀≡来,市场成交额持续增加,♀♀∈谐×磕苊飨苑糯蟆4邮谐〕山欢畹木对数量来♀♀】矗2月19日市场成交额突破6000亿,为近半年内的♀♀「叩恪K淙徽庖皇据与牛市期间上万亿的成♀♀〗欢钏平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 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